江鉆股份[11.89 -2.62%](000852)是亞洲最大、世界第三的石油鉆頭制造商，擁有潛江鉆頭制造廠、上海分公司和武漢鉆頭制造廠三個鉆頭制造基地，經(jīng)營涉及油用鉆頭、石油裝備、天然氣和精細化工領域。主導產(chǎn)品油用牙輪鉆頭國內(nèi)市場占有率多年保持在60%以上，國際市場占有率達到約12%；產(chǎn)品遠銷50多個國家和地區(qū)，形成13個門類1000多個品種，新產(chǎn)品型號每年以30%速度增長。

石油工業(yè)的前景依然長期看好。石油占世界能源消費結構比重將由目前的35%降至32%，不過，石油還將長期占世界能源消費結構的主導地位。我國石油上游勘探與生產(chǎn)資本性支出快速增長，鉆井數(shù)量和鉆井進尺數(shù)也迅速增加，這將提升鉆井需求，未來金剛鉆將有更大應用范圍。

公司牙輪鉆頭在國內(nèi)市場幾近壟斷，金融危機時期整體需求下滑、其他廠商經(jīng)營困難時，公司市場占有率從金融危機前的60%多提升到70%左右。公司隸屬于中石化集團，市場占有率是隸屬于中石油集團的主要競爭對手成都石油總機械廠的2倍以上，其一半以上客戶都隸屬于中石油集團。公司牙輪鉆頭在高端產(chǎn)品占有率更高，3000米以上產(chǎn)品在國內(nèi)達到基本壟斷，制造技術是80年代石油工業(yè)部從休斯公司引進的，在國內(nèi)獨家擁有，許多產(chǎn)品在國際上也只有休斯和公司能生產(chǎn)。

公司鉆頭產(chǎn)品技術含量較高的高科技產(chǎn)品，專用合金結構鋼和金屬粉料(碳化鎢鈷粉結晶鎢粉)為主的原材料占生產(chǎn)成本40%左右；由于鉆頭占鉆探成本比例相當?shù)?，原材料價格傳導相對順利，公司鉆頭產(chǎn)品能保持40%左右的較高毛利率。其他非鉆業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展。

此外，公司大股東曾經(jīng)承諾給公司注入優(yōu)質資產(chǎn)。2008年6月30日江漢石油管理局注入三機廠方案被否，江漢石油管理局表示會修改方案，但無具體時間表和方案。我們認為，目前只有三機廠適合注到上市公司，四機廠和公司業(yè)務相差較大，短期注入的難度較大。不過，無論何種方案，公司仍將會進行資產(chǎn)注入，而且都將能增厚業(yè)績。

預計公司2010年-2012年每股收益分別為0.30元、0.34元和0.39元，目前估值較高，不過考慮到行業(yè)景氣度向好和資產(chǎn)注入預期，我們給予“增持”評級。風險提示：石油價格大幅波動造成石油公司勘探意愿的短期波動。

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